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3.2 相关性分析(2007-06-24 13:09:00)

摘要:使用Eviews软件,输入命令cor p e得: 图3-1 p与e的相关系数 p和e的相关系数的绝对值达到了0.96,说明相关性很高,系数前面的负号说明是负相关。但按经验,对金融类数据一般取对数会比原数据有更好的分析结果。 生成两个新变量lp,le。(它们分别为p,e取对数的结果) 在e-views中的命令为: genr lp=log(p) genr le=log(e) 分析取对数后的lp,le的相关系数,输入命令cor lp le 得: 图3-2 lp与le相关系数 因为|-0.979802|>|-0.963109|,所以说lp与le的相关程度要大于p与e的相关程度,即|cov(lp,le)[1]|>|cov(p,e)|。 我们用lp,le代替p,e分析效果会更好点,所以我们用lp,le代替p,e。下文中我们称lp,le为原始数据。
[1] cov(a,b)表示a,b相关系数......

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3.1 数据说明(2007-06-24 13:05:00)

摘要:DATE表示收集汇率数据和上证综合指数数据所对应的日期。 p表示上证综合指数收盘价[1]。数据来源,用中国银河证券股份有限公司股票分析软件所得[2]。 e表示人民币对美元汇率,采用直接标价法,即1美元=多少单位人民币。数据来源:中国人民银行网站。(http://www.pbc.gov.cn/) 收集了从2005年7月21日[3]到2007年4月30日共431个数据。其中双休日,国庆节,劳动节,春节等两市场无交易,无数据。 具体数据见附录A。
[1] 选择收盘价的原因:收盘价是多空双方经过一天斗争最终达成的共识,是供需双方暂时的平衡点,具有指明目前价格的重要功能。 [2] 用最原始的方法,一根一根K线提取收盘价数据。 [3] 因为2005年7月21日之前中国实行的是完全盯住美元的汇率制度,加之中国银行只公布2005年7月21日之后的汇率数据,所以2005年7月21日之前的数据较难收集,同时也没必要收集。......

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2 理论初探(2007-06-24 13:04:00)

摘要:在进行实证分析前,先从课本学的知识(西方经济学和证券投资学)中寻找汇率与股价的关系模型。 汇率影响股价一般原理:本币升值导致国际资金流入,资金流入股市就会导致股价上涨。所以我们结合三个市场进行研究:外汇市场,货币市场,股票市场。汇率影响股价原理具体就是人民币汇率变动——货币市场利率变动——股票价格变动。 首先研究汇率变动影响货币市场利率的原理。 我们引入凯恩斯宏观经济学关于“国际经济部门的作用”的三个相关函数曲线: 净出口函数曲线: nx为净出口(出口值减进口值,可为负);均为参数,其中参数称为边际进口倾向;y为国民收入;E为名义利率,采用直接标价法,具体就是1美元=多少人民币;分别为国外与国内的价格水平[9]。 J曲线: F为资本帐户差额或净资本流出;rw,r分别为外国利率与本国利率;>0为常数[9]。 BP曲线: BP为国际收支差额。 假设一国际收支平衡时,即国际收支差额为0,即BP=0,得: 整理公式2-4,把r提到等号左边得: 从结果我们可以看到,E和r成正比(在这我们假设rw ,y等都为常量)。如果一个货币升值,E就会越来越小,根据E和r成正比,r也会越来越小。拿人民币来说,人民币升值,人民币汇率在不断下降,国际资金流入中国的货币市场,根据供求理论,货币供给大于货币需求,价格就会下降,即利率下降。这和公式得出的结论一致。 再次我们探讨利率影响股价的原理。 我们运用不变增长条件下的股利贴现估价模型来计算股价: 假设为D0基期所付的股利,股利以不变的增长率g增长,k为证券市场的贴现率,Dt为t时期的所付股利[10],则:  股票价格就是所有的股利(包括现在和将来)的现值和,用公式表示为: 股票价格: 证券市场的贴现率可用国内市场利率水平代替,所以我们可以将式2-5的r代入式2-7的k有: 式2-8显示P和E成反比。 人民币升值,E就越来越小,因P与E成反比,所以P就越来越大,即是说股票价格越来越高。即是说人民币升值确实会导致该国股票价格上涨。 理论初探的结论:一国货币升值会影响该国股票市场,而且这种影响是正向的。......

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1.3 术语说明(2007-06-24 12:42:00)

摘要:本论文关于计量经济学方面的术语全部来自于“邹平的《金融计量学》”一书。 数据平稳性定义:如果随机过程的均值和方差在时间过程上都是常数,并且在任何两时期的协方差仅依赖于该两时期间的距离或滞后,而不依赖于计算这个协方差的实际时间,就称它为平稳的。 数据平稳性检验方法:通常用单位根检验法。在实际中通常以下面形式回归作ADF检验:   协整定义:有时虽然两个变量都是随机游走的,但它们的某个线性组合却可能是平稳的。在这种情况下,我们称这两个变量是协整的。 协整AEG检验:首先用OLS[1]对协整回归方程进行估计。然后,检验残差是否是平稳的。如果是平稳的,则他们存在协整关系。 格兰杰因果检验基本思想:对于变量x和y,如果x的变化引起了y的变量,x的变化应当发生在y的变化之前。即如果说“x是引起y变化的原因”,则必须满足两个条件:第一,x应该有助于预测y;第二,y不应当有助于预测x。 ARDL模型称为自回归分布滞后模型。ARDL模型由剑桥大学教授Pesara等人提出,并且Pesara等人编写了计量软件Microfit,可对ARDL模型进行方便的估计。当然本文还是用E-views软件进行估计。 样本内预测:指用全部观察值来估计模型,然后用估计得到的模型对其中的一部分值进行预测。 样本外预测:指将全部观测值分为两部分,一部分用来估计模型,然后用估计得到的模型对另一部分进行预测。 ARCH效应:自回归条件异方差,即方差随时间变化而变化,具有丛集性和波动性[8]。
[1] OLS:(ordinary least squares)最小二乘法的简称。......

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1.2 研究框架(2007-06-24 12:33:00)

摘要:2007年5月8日人民币汇率突破7.7,隔日上证指数突破4000。人民币升值与上证指数上涨两者之间仅是巧合还存在某种内在联系?2005年7月21日至今,人民币在不断的升值,人民币对美元汇率从2005年7月21日的8.11升到现在的7.7。相对应的是,2005年6月30日至今,中国迎来了第四轮牛市,上证从不到1000点涨到现在近4000。这轮牛市和人民币升值是否存在联系? 图1-1上证指数收盘价与人民币对美元汇率 从上图可以很清晰的看到,从2005年7月21日,人民币对美元汇率在不断下降;而上证指数在不断的攀升。而且关键的是两曲线斜率绝对值几乎相等。本文的研究内容就是人民币升值是不是上证指数上涨的原因。 1985年日本经过“广场协议”,1986年到1989年日元对美元升值几乎一倍,日经股票价格指数也从1986的13000升到39000。接着随着股价高涨,升值预期的消退,国际投机资金开始撤出日本市场,结果是日本经济的十年大萧条[1]。如今中国人民币在不断的升值,股价一路涨,似乎在步日本的旧路。本文的研究目的就是:如果人民币升值是股市指数上升的原因,就要引起中国政府和股民小心。升值预期消退将导致资金撤出,这可能会导致中国经济的萧条,而股市下跌也会影响经济发展。 本文的研究方法为计量经济学,通过收集数据对人民币升值是否影响股价作实证分析。所用工具为Eviews-3。本文总体思路就是先从理论上寻找人民币升值会对股市产生影响的根据,接着进行实证分析。实证分析主要步骤为:相关分析,数据平稳性检验,协整检验,因果检验,建立动态模型,动态模型的预测,ARCH效应测试,ARCH模型和GARCH模型建立。 本文的创新之处: 1. 第二章第一节的模型分析部分,用净出口函数,BP曲线,J曲线,股票定价模型从理论上分析证明本币升值会影响该国股票价格,而且是正向的关系。 2. 第三章第五节分析因果检验现实意义处——即说明汇率到股价的单向因果关系的现实解释。......

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1.1 文献综述(2007-06-24 12:25:00)

摘要:1.1.1 国外情况 由于国外文献难于收集,故本文关于国外研究情况的资料主要取自“袁冬梅,刘建江在《本币升值影响股票市场的理论与实证研究》”一文。 Aggarwala以美国市场为例进行了实证研究,发现汇率波动与股票市场回报正相关。Bahmani-Oskooe和Sohrabian利用格兰杰因果检验分析法(Granger causality test)检验了股票市场与汇率的变动有双向的因果关系。Abdalla等推断在四个世界新兴市场中也存在一定的因果关系。Granger等的实证分析认为,在亚洲大多数国家,汇率与股价有着很强的互动关系[1]。 Taylor and Tonks通过对英国,美国,西德,日本的案例研究表明汇率变动与股票市场的相关性较弱。Chow等对美国月度数据进行分析发现,股票超回报率与实际汇率回报率之间没有任何关系。麦金农和大野健一指出,汇率波动尤其是包括汇率升值预期,会导致通货膨胀并影响消费和投资,最终影响到股票市场的景气[1]。 1.1.2 国内情况 袁冬梅,刘建江在《本币升值影响股票市场的理论与实证研究》一文中运用日本数据资料分析了日元升值与日经指数的关系。首先他们从理论着手,运用股票市场,货币市场,汇率市场之间关系得出模型说明本币升值将使该国的股价上升;之后他们又进行了进一步的分析,分析指出本币通过增加基础货币供给量,国际资本流动,汇率三种方式作用于股市;最后他们用实证研究的方法证明本币升值会影响股市。 张碧琼,李越在《汇率对中国股票市场的影响是否存在:从自回归分布滞后模型(ARDL-ecm)得到的证明》一文中运用自1993年12月27日至2001年4月17日之间的每日数据说明人民币市场汇率和A股综合(SH-A,SZ-A)指数,香港恒生(HS)指数存在协积关系或长期关系。首先他们进行了一些理论上的简介;之后进行实证分析:包括数据的平稳性检验,建立ARDL模型并用它进行分析;最后得出汇率变动会影响股市的结论。 陈燕云,何维达在《人民币汇率与股价的相关分析》一文中通过对人民币汇率与股价的日度、月度及年度数据的相关分析得出人民币升贬值与股指涨跌正相关的结论。......

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论文摘要(2007-06-24 12:24:00)

摘要:人民币升值对上证综合指数影响的实证分析  [摘 要] 该文首先从理论着手,综合了股票定价模型,净出口函数,J曲线,BP曲线,从理论上说明了本币升值会影响该国的股票市场价格。接着收集了2005年7月21日到2007年4月30日的人民币汇率数据与上证综合指数数据进行了实证分析。通过对数据进行平稳性检验,协整检验,因果检验得出存在汇率价格到股票价格的单向因果关系的结论——即汇率价格变动会影响股票市场,而股票价格波动不影响外汇市场。再结合汇率价格会影响股票价格这一结论,建立了动态模型(ARDL)。模型显示某一日的股票价格主要由前一日的股票价格及前三日的汇率价格决定。紧接着我们对动态模型进行了预测,结论是样本内预测效果很好,样本外预测有较大偏差。最后对ARDL模型进行了ARCH效应测试,证明存在ARCH效应,由是我们就建立了GARCH(1,1)模型。   [关键词] 人民币汇率;上证综合指数;实证分析  
The empirical analysis of the RMB appreciation’s effect on Shanghai composite index Abstract:The article first begins with the theory. comprehensiving the stock prices pricing model, The net export function, the J-curve, and the BP-curve indicates that the appreciation of the RMB will affect the stock market prices. Then we collected data of the RMB exchange rate and the Shanghai composite index from July 21, 2005 to April 30, 2007. Through data stationarity test, cointegration regression test, and causality test we get......

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(毕业论文)人民币升值对上证综合指数影响的实证分析(2007-06-24 12:23:00)

摘要: 论文摘要...0 1 绪论... 1 1.1 文献综述... 1         1.1.1 国外情况... 1         1.1.2 国内情况... 1 1.2 研究框架... 2 1.3 术语说明... 4 2 理论初探... 6 3 实证分析... 9 3.1 数据说明... 9 3.2相关性分析... 9 3.3 数据平稳性检验... 10            3.3.1 理论基础... 10            3.3.2 原始数据平稳性检验... 11            3.3.3 差分后数据平稳性检验... 13 3.4 协整检验... 16            3.4.1 理论基础... 16            3.4.2 AEG协整检验... 17 3.5 因果检验... 18            3.5.1 理论基础... 18            3.5.2 格兰杰因果检验... 19 3.6 建立动态模型(ARDL模型) 22            3.6.1 理论基础... 22     &nbs......

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