在进行实证分析前，先从课本学的知识（西方经济学和证券投资学）中寻找汇率与股价的关系模型。

汇率影响股价一般原理：本币升值导致国际资金流入，资金流入股市就会导致股价上涨。所以我们结合三个市场进行研究：外汇市场，货币市场，股票市场。汇率影响股价原理具体就是人民币汇率变动——货币市场利率变动——股票价格变动。

首先研究汇率变动影响货币市场利率的原理。

我们引入凯恩斯宏观经济学关于“国际经济部门的作用”的三个相关函数曲线：

净出口函数曲线：

nx为净出口（出口值减进口值，可为负）；均为参数，其中参数称为边际进口倾向；y为国民收入；E为名义利率，采用直接标价法，具体就是1美元=多少人民币；分别为国外与国内的价格水平^[9]。

J曲线：

F为资本帐户差额或净资本流出;r_w，r分别为外国利率与本国利率；>0为常数^[9]。

BP曲线：

BP为国际收支差额。

假设一国际收支平衡时，即国际收支差额为0，即BP=0，得：

整理公式2-4，把r提到等号左边得：

从结果我们可以看到，E和r成正比（在这我们假设r_w ,y等都为常量）。如果一个货币升值，E就会越来越小，根据E和r成正比，r也会越来越小。拿人民币来说，人民币升值，人民币汇率在不断下降，国际资金流入中国的货币市场，根据供求理论，货币供给大于货币需求，价格就会下降，即利率下降。这和公式得出的结论一致。

再次我们探讨利率影响股价的原理。

我们运用不变增长条件下的股利贴现估价模型来计算股价：

假设为D₀基期所付的股利，股利以不变的增长率g增长,k为证券市场的贴现率，D_t为t时期的所付股利^[10]，则：

 股票价格就是所有的股利（包括现在和将来）的现值和，用公式表示为：

股票价格:

证券市场的贴现率可用国内市场利率水平代替，所以我们可以将式2-5的r代入式2-7的k有：

式2-8显示P和E成反比。

人民币升值，E就越来越小，因P与E成反比，所以P就越来越大，即是说股票价格越来越高。即是说人民币升值确实会导致该国股票价格上涨。

理论初探的结论：一国货币升值会影响该国股票市场，而且这种影响是正向的。

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