博文
权证的涨跌停板制度(2008-10-22 10:02:00)
摘要：(http://licai.114study.com）在很多投资者眼中，权证的涨跌停制度似乎诡异莫测。例如，2007年7月23日，武钢CWB1上涨23.37%即涨停，而今年4月24日，武钢CWB1大涨33.99%仍然未封住涨停；今年6月10日，深发SFC2下跌30.79%封于跌停板，而6月19日大跌逾50%也未跌停……这究竟是怎么回事呢？
我国股票市场的涨跌幅限制是以百分比来计算的，一些投资者便习惯性地将这一规律“移植”到了权证市场中，从而对权证的涨跌停情况迷惑不解。事实上，由于权证是衍生产品，价格的变化主要依赖于正股价格的变化，并且具有一定的杠杆效应，因此，以固定百分比来设置涨跌幅限制是不合理的。
举一个简单的例子：如果一欧式认购证的行权价格为10元，到期日的前一天时，正股价格为10.5元，对应的权证市场价格为0.6元。若正股于到期日当天跌停，此权证显然一分不值，因此权证的跌幅理应接近100%。可见，设置权证的涨跌幅限制为权证价格的固定百分比，明显不具备可行性。
因此，为了有效保留权证的杠杆特性，放宽权证的波动空间，同时又能够防范市场上的过度投机行为，我国权证的涨跌停幅度采用绝对价格而非百分比来进行限制。根据交易所《权证暂行管理办法》第二十二条规定：权证交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅按下列公式计算：
权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋(标的证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价)×125％×行权比例；
权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格－(标的证券前一日收盘价－标的证券当日跌幅价格)×125％×行权比例。
当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。
具体来看，上交所和深交所在某些计算的细节方面又有所不同：上交所在计算价格时，每一步计算结果需先四舍五入至最小价格单位，而深交所计算价格时，首先计算标的证券的涨跌幅价格(精确至0.001元)，其余计算步骤不进行四舍五入，最终计算出的权证涨跌幅价格进行四舍五入，精确至0.001元。
仍以深发SFC2为例，今年6月10的前一个交易日，深发SFC2收盘价格为10.050元，正股价格为24.75元，正股跌幅价格为24.75×(1-10%)=22.275元。因此，权证跌幅价格为10.050-(24.75-22.275)×125%×1=6.956元，这也正是当日深发SFC2跌停的收盘价格......
在权证和正股之间如何作选择(2008-10-22 10:01:00)
摘要：(http://licai.114study.com)权证是股票的一种衍生产品，其走势与正股的走势高度相关，因此，股票投资和权证投资具有一定的替代性。例如，如果投资者看好某只股票的走势，既可以直接买入该股票，也可以买入该股票的认购证。如果股票价格如期上涨，则无论是买入正股，还是买入认购证，投资者都可以获利。那么，在存在权证的情况下，投资者是买入股票好，还是买入该股票的认购证好呢？这主要取决于投资者的投资期限和风险偏好。
首先，在一般情况下，如果投资者计划持有股票或者权证的期限较长，则宜选择正股。这是因为，剩余期限长的权证，通常时间价值较大，溢价率较高，如果持有权证的时间较长，将损失较大的时间价值，相对于投资正股而言可能并不划算。以石化CWB1为例，目前距到期还有近19个月的时间，以7月4日的收盘数据计算，其溢价率为143.80%。如果投资者买入石化CWB1持有到期，则正股中国石化 （600028 股吧,行情,资讯,主力买卖）需上涨143.80%，投资者才能保本。而如果直接买入中国石化正股，则只要正股在这段时间内上涨，投资者就可以获利。显然，如果投资者计划持有石化CWB1到期，则不如直接买入中国石化正股更划算。
当然，如果权证的溢价率很低，甚至出现负溢价率的情况，则尽管投资期限较长，投资者买入权证也比买入正股要划算。这主要是因为，溢价率低或者负溢价率但剩余期限长的权证价值低估，时间价值很小或者为0，即使投资者持有较长时间，权证时间价值损耗的影响也很小。
如果投资者仅仅是做短线投资，则通常情况下宜选择相应的认购证。由于权证具备杠杆效应，且日内的涨跌停板幅度要比正股大得多，如果正股如期上涨，则权证的涨幅通常更大，投资者投资权证可以获得比正股更高的收益。另一方面，权证实行T+0交易，当天买入的权证当天可以卖出，相对于股票的T+1交易，权证较为灵活。如果投资者买入权证之后发现看错方向，可以当天就卖出权证，改正错误，减少损失。
其次，选择权证还是选择正股还取决于投资者的风险承受能力。通常，权证具备杠杆效应，但杠杆效应是一把“双刃剑”，既能放大潜在收益，也能放大潜在亏损，权证波动幅度也通常较正股大得多，因此权证的风险一般较正股大。如果投资者风险承受能力较低，宜选择投资正股，如果投资者风险承受能力较高，则可以考虑投资权证。
......
理解权证的引伸波幅(2008-10-22 09:57:00)
摘要：(http://licai.114study.com)对权证稍有了解的投资者都知道，影响权证价格走势的主要因素是正股的价格，理论上来说，只要正股价格上涨，认购证价格也应该上涨，而认沽证价格理应下跌。但在一些实际情况中，正股价格没发生变化，权证却莫名其妙下跌了，有时权证价格却和正股价格甚至背道而行，这又是什么原因呢？
事实上，这可能是引伸波幅在作怪。引伸波幅也是影响权证价格的一个重要因素，即使正股价格不发生变化，引伸波幅的变化也会导致权证上涨或下跌。具体而言，只要引伸波幅增大，无论是认购证还是认沽证，权证均会上涨。关于这个问题，我们需要从引伸波幅的概念谈起。
所谓引伸波幅，就是把权证的市场价格代入权证定价公式(如Black-Scholes公式)当中，反推得到的波动率的数值，可以将其理解为市场对于权证未来存续期内正股价格波动率的预期。可见，理论而言，引伸波幅衡量的是正股未来的真实波动率。
我们在前面的文章中曾经提及，权证的持有者只具有权利而不承担任何义务，因而盈利空间很大而亏损空间则较为有限。举例来说，一只认购证的行权价格为10元，正股价格为10元，认购证的市场价格为1元，则该认购证到期时，投资者所得到的最大可能盈利是无限的，并随着正股价格增大而增大，但最大亏损却仅为1元。这样一来，如果正股价格的波动率较大，投资者未来盈利的想象空间也会较大，权证价格自然也应该越高。这也正是引伸波幅和权证价格呈正相关的原因。
引伸波幅看似“无形”，躲在暗处不易捉摸，但只要我们仔细观察，其实还是可以通过一些“蛛丝马迹”来找到它变化的规律。
首先，市场供求关系的影响。权证的供不应求经常致使其可以承担更高的引伸波幅水平。这点在我国权证市场上表现的较为明显，尤其是新上市的一些流通盘较小的权证，引伸波幅动辄高达100%甚至200%以上。
其次，引伸波幅受到正股历史波幅的牵制。即便是在我国引伸波幅普遍高企的权证市场中，历史波幅和引伸波幅存在较大差距，但历史波幅的变化仍然是影响引伸波幅变化的因素之一。一般而言，正股历史波幅上升，权证的引伸波幅也有望上升，反之亦然。
引伸波幅可用于判断权证估值水平的高低，对引伸波幅过高的权证来说，尤其是一些即将到期的权证，很有可能发生投资者看对了正股方向，却由于引伸波幅的回落反而亏损的情况。不过，如果权证的剩余期限较长，对于普通......
如何买卖股票挂钩票据(2008-10-22 09:55:00)
摘要：（http://licai.114study.com)因为股票挂钩票据本身是港交所的一种交易品种，所以，如果投资者想买卖股票挂钩票据，就如同平常买卖股票一样，不必另行开户。股票挂钩票据按完整买卖单位即一手进行。所要支付的交易费用与买卖股票也是相同。但有一点要注意，那就是如果一直持有股票挂钩票据并在到期时收到正股股票，投资者那就要缴纳股票交收印花税。
那么，投资牛熊证要注意什么呢？因为牛熊证的一个最大特点是其强制赎回机制，因此，一旦遇到被赎回，牛熊证的最后交易日就是发生强制赎回当天，投资者如果再卖出牛熊证就已经变为不可能；如果未被赎回，最后交易日则为牛熊证到期日前一天。就交易费用看，印花税一般不适用于现金结算的牛熊证。
特别要注意的是，如果暂停买卖的正股是是在香港市场买卖的，那么，相关牛熊证也将暂停买卖，直至正股复牌为止。如果停牌的正股是所对应的海外股份，那就只能看牛熊证上市文件是如何安排的。尽管投资者可以要求流通量提供者提供报价流通量，提供者提供的流通量至少也要l0手，但也会出现流通量提供者不必提供流通量的情况。对此风险，投资者要高度关注。
......
行权比例的意义(2008-10-22 09:54:00)
摘要： （http://licai.114study.com）作为权证的重要条款之一，行权比例是指在行权时，每份权证可买入(认购权证)或卖出(认沽权证)的正股数量，比如，行权比例为0.5(或可表示为2:1)的认购权证，意味着投资者行权时，每份权证代表着可以行权价格买入0.5股正股的权利。毫无疑问，行权比例会影响权证的价值，但在投资实践中，行权比例如何影响权证的表现，大多数投资者却未必十分清楚，甚至存在不少误解。
曾有投资者提出，行权比例为0.5的权证，是否意味着行权时实际的行权价格等于行权比例乘以条款上的行权价格？又或者行权比例会影响权证的杠杆比率？较低的行权比例是否会削弱权证的杠杆效应？比如6月18日石化CWB1的实际杠杆为1.54，行权比例为0.5，是否每份权证放大正股涨跌幅的理论系数仅为 0.77(1.54×0.5)？其实这些都是对行权比例的认识误区。
对权证的行权价格、杠杆表现都不会有影响(或可以说实际杠杆数值已经将行权比例因素考虑在内)。事实上，行权比例主要影响的是行权成本或控股成本，换而言之，行权比例影响的是打算持有权证行权的投资者。以认购权证为例，买入认购权证可视为获得了控制相应数量正股的权利，而且相比直接买入正股，成本较低，比如持有1000份武钢CWB1，由于行权比例为1，相当于间接持有1000份武钢股份，6月19日武钢CWB1收盘价为4.458元，武钢股份收盘价为11.83元，成本比直接持有正股节约超过60％，是权证财务杠杆效应的体现。当然，这个杠杆也是有代价的，代价就是权证的溢价。不过，行权比例不为1的权证，则需考虑行权比例对成本的影响，以行权比例为0.5的认购权证中远CWB1为例，行权价格为39.66元，6月19日中远CWB1的收盘价为7.992元，那么假如投资者希望行权获得1000股正股，需要买入的权证数量是2000份，而不是1000份，因此要通过权证控制一股正股，需要付出的总成本是15.984元(7.992×2)，而不是7.992元。
当然，对于仅希望持有权证博取杠杆收益的投资者而言，行权比例的影响甚微，更不会稀释权证的实际杠杆，因此不应在选择权证时过分考虑行权比例的影响，而应更着重于判断正股的走势和权证的实际杠杆。此外，从市场来看，行权比例越小的权证，虽然每份权证含股量较小，但由于绝对价格亦相对较低，流通性相对会好一些，通常较......
投资者如何管理账户(2008-10-22 09:52:00)
摘要：如何办理开户手续（http://licai.114study.com）
申请开户(到开户代理机构处办理)→填写《证券账户开户登记表》→出示有效身份证件和复印件→缴纳开户费用→获取证券账户卡。
国内个人只要带好本人身份证和复印件；外籍人士要提交本人有效身份证件和复印件，持有中国护照的，还应同时提交境外居留证明。
机构投资者需提供法人营业执照或注册登记证书复印件、法定代表人或董事会证明书和授权委托书，以及经办人的有效身份证明和复印件；委托他人代办的，需提供代办人身份证明及其复印件和授权委托书。
如何查询证券账户
投资人查询：投资者应在其指定的证券营业部进行查询(凭有效身份证和股票账户卡原件)。
法人股东查询：须提交的文件和证件为法人股东营业执照原件、股票账户卡原件、受托经办人身份证、单位介绍信；异地查询由当地登记公司负责审核上述文件和证件，并填写《法人股查询申请表》传真至中国证券登记结算有限责任公司上海分公司。在接到传真后两个工作日，将查询记录传真至当地登记公司。
两个股民间可否办理过户
可以办理非交易过户。办理时通过指定交易的证券营业部向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司提交《证券司法扣划、公正过户申报表》，以及公证赠与书或者遗产公证书或者司法协助执行通知书的复印件。
股民去世后，可以在办理遗产公证后进行非交易过户，由券商将股民的公证书复印件以及非交易过户的申请表一并寄至中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记存管部。
代理取款需检验什么证件
投资者代理他人领取资金时，除了验明股东账户卡、资金卡、身份证等有效证件外，还必须特别查看投资者是否持有代理委托对象的有效证件及委托他人代理取款的委托书。
......
什么是大小非？(2008-10-22 09:51:00)
摘要：（http://licai.114study.com）大小非是指大额小额限售非流通股，解禁就是允许上市流通。大小非解禁就是限售非流通股允许上市。
大非指的是大规模的限售流通股。占总股本5%以上；小非指的是小规模的限售流通股。占总股本5%以内。
当初股权分置改革时，限制了一些上市公司的部分股票上市流通的日期。也就是说，有许多公司的部分股票暂时是不能上市流通的。这就是非流通股，也叫限售股。或叫限售A股。其中的小部分就叫小非。大部分叫大非。
制度溯源：
中国证监会2005年9月4日颁布的“上市公司股权分置改革管理办法”规定，改革后公司原非流通股股份的出售，自改革方案实施之日起，在十二个月内不得上市交易或者转让；持有上市公司股份总数百分之五以上的原非流通股股东，在前项规定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在十二个月内不得超过百分之五，在二十四个月内不得超过百分之十。这意味着持股在5%以下的非流通股份在股改方案实施后12个月即可上市流通，因此，“小非”是指持股量在5%以下的非流通股东所持股份，这就是“小非”的由来。与“小非”相对应，“大非”则是指持股量5%以上非流通股东所持股份。
......
投资者如何分析经济周期对股市的影响(2008-10-22 09:49:00)
摘要：（http://licai.114study.com）经济周期(business cycle)是国民经济的周期性波动，以大多数经济部门的扩展或收缩为标志，分为繁荣、衰退、萧条与复苏四个阶段；其中，繁荣与萧条是两个主要阶段，衰退与复苏是两个过渡阶段。由于国民经济运行的驱动因素不同，每轮经济周期的内涵不同，持续的时间通常会在2-10年不等。而且在不同时期，推动经济增长的触发点不尽相同，因而经济周期对股市的影响也会千差万别。
以美国证券市场为例，在20世纪60年代“电子狂潮”时期，投资者普遍追逐所有后缀为“trons”的股票；70年代当业绩投资风靡华尔街之时，石油股成为当时的热门股；80年代随着生物工程和微电子领域新技术的日新月异，生物工程与微电子概念股一度成为激动人心的投资风向标；而在90年代后半期，由于互联网的日益普及，市场上出现了以互联网为代表的新经济概念股的“狂飙”。而这些事实都表明，不同的经济周期，市场的主流热点板块由于经济周期的“触发点”不同而呈现明显的周期性转换规律。
同样，我国股市也经历了类似现象。在1996-1998年的上涨行情中，消费服务类中的家电行业辉煌一时，四川长虹股价上涨达到20倍；在1999-2001年的2年牛市中，主流热点板块是科网类股票，清华同方等主流板块的股票涨幅同样巨大；而2006年初以来的主流板块则是资源、消费、金融、地产等行业，至今仍然是市场关注的焦点。
对于经济周期对股市的影响，投资者应该辩证看待。在实际的投资中，常常会出现指数上涨了一倍或者近千点，而很多投资者账户中的资产增长却非常少，甚至出现巨额亏损的现象。在1996年到2008年十几年的股市发展进程中，经常会有这样的现象发生。这并不是说经济周期对股市的影响不起作用，而是经济增长过程中的推动力变化、行业变化、企业经营变化以及市场行为导致了这样的现象发生。比如，在经济快速增长时期，防御性的行业因为不具备很高的成长性而表现较差，一直持有这类股票就难以获取很好收益，如果在较高点位买入此类股票也有可能会亏损。
另外，制度与估值等其他因素也可能会扭转经济周期对股市的影响。如2003年以来，全球经济都在快速增长，中国经济更是保持着少有的高速增长态势，但2003-2005年，国内A股市场却出现了长达2年的熊市，这并不是因为经济周期对股市不起作用，而是由于股改前期市场制......
股价跌破股权激励行权价的意义(2008-10-22 09:48:00)
摘要： （http://licai.114study.com）什么是股权激励行权价，股价跌破股权激励行权价是否意味着出现相应的投资机会？
江海证券北京东三环南路营业部：股权激励是指企业通过在一定条件下，以特定方式(股票)赋予企业经营者一定数量的企业股权，进行激励的一种制度。它能够将企业的短期利益和长远利益有效结合起来，使得企业经营者站在所有者的立场上思考企业的发展，从而达到企业所有者和经营者收益共同提升的双赢目的。在实施股权激励时，经营者所拥有的企业股权要根据激励方案确定一个行权价。因此，股价跌破股权激励行权价就意味着普通投资者可以比高管以更低的价格买入该股票。所以，从这个意义上讲，股价跌破股权激励行权价意味着更高的安全边际。......
权证时间价值变化的特点(2008-10-22 09:46:00)
摘要：（http://licai.114study.com）权证时间价值等于权证价值与内在价值两者之差，时间价值反映的是正股价格在到期日前向有利投资者的方向变动的概率。权证时间价值主要与权证存续期的长短及标的资产价格的波幅有关。一般说来，权证的存续时间越长、标的股票价格的波动幅度越大，权证的时间价值越大。在目前的权证市场上，权证时间价值的变化有如下几个特点：
1、时间价值占主体。在我国权证市场上，由于供不应求和绝对价格低等原因，权证上市初期无一例外遭到热炒，权证价格迅速飙升，比如近期上市的国电CWB1和康美CWB1，康美CWB1上市后连续四个交易日封于涨停；另一方面，随着市场的整体走弱，标的股票的连续下挫，权证的内在价值不断降低，在沪深两市交易的十余只权证中，大部分权证的内在价值为零，权证的价值仅为时间价值，比如深高CWB1和上汽CWB1。从权证市场的整体看来，权证的时间价值占了权证价值的主要部分；
2、在权证上市后至到期前两个月的权证存续期内，权证时间价值的变化与权证存续期的变化关系不大。在权证的上市早期，权证的时间价值会随着权证的热炒而不断上升，而在随后的存续期内，随着其存续期的不断减少，权证的时间价值损耗却较小。对于只有时间价值的价外权证而言，其时间价值的变化更是与存续期的变短关系不大，其体现在权证价格中的时间价值跟随着权证的价格波动而不断变化；
3、在权证存续期的最后两个月时间内，权证的时间价值加速损耗。由于权证存续期间已经很短，标的股票在到期日前向有利投资者的方向变动的概率已经很小，权证的时间价值开始加速损耗。比如在4月14日时，价外权证南航JTP1 （580989 股吧,行情,资讯,主力买卖）的时间价值还在0.6元左右，随后的两个月的时间内，其时间价值开始加速损耗；对于价内权证深发SFC2，其在最后两个月的时间内时间价值损耗也很快；
4、在最后两个月的时间价值加速损耗过程中，时间价值会随着投机炒作而出现暂时的上升。由于我国权证品种的供不应求，大多数权证在退市前，也就是在权证时间价值加速耗损的这段时间内，会出现一轮投机炒作，权证的时间价值会经历一个快速上升的过程。刚退市的南航JTP1和深发SFC2两只权证都曾被投机炒作，时间价值在加速损耗过程中出现了异常的上升，但权证时间价值在到期日归零是必然的。
从上面所分析的权证时间......